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Por: kyle aguas & Matías Andrade
En macroeconomía, los analistas se han basado durante mucho tiempo en un conjunto de indicadores establecidos para señalar la salud y la trayectoria de la economía. El estudio de la macroeconomía es un camino muy transitado, rico en precedentes históricos. Por el contrario, la criptoeconomía, aún en sus etapas incipientes, requiere creatividad y experiencia en el campo para encontrar indicadores apropiados. Pero a medida que ha aumentado la disponibilidad de datos criptográficos y nuestra comprensión de ellos, también ha aumentado el conjunto de indicadores disponibles.
Si bien se debe tener precaución al confiar demasiado en una sola métrica en mercados dinámicos e impredecibles, ciertos indicadores pueden proporcionar información valiosa. En la edición de esta semana de Estado de la redPresentamos una selección de indicadores que nos ofrecen información en el contexto de un reciente aumento en las valoraciones dentro del ecosistema de activos digitales.
La relación entre el valor de la red y el valor de transferencia (NVT), que es el valor de la red (o capitalización de mercado) dividido por el valor de transferencia ajustado, ofrece una visión interesante para empezar. Básicamente, NVT compara la capitalización de mercado de una cadena de bloques con su actividad transaccional en la cadena. Una cadena de bloques con un NVT alto indica un uso bajo en relación con su capitalización de mercado, lo que sirve como contrapunto al concepto de velocidad. En pocas palabras, un NVT alto significa que la valoración de un activo está aumentando mucho más rápido que la actividad subyacente en la red. Debido a las diferencias inherentes en la forma en que se utilizan las distintas cadenas de bloques, las comparaciones directas de NVT entre diferentes activos pueden resultar desafiantes.
Como podemos ver a continuación, el NVT ha aumentado considerablemente tanto para BTC como para ETH, lo que sugiere que sus valoraciones actualmente están aumentando más rápido que las transferencias subyacentes. Esto podría deberse a un retraso en la actividad subyacente, que podría recuperarse tras la reciente evolución de los precios.
Fuente: Coin Metrics Network Data Pro
Pasando a otro indicador popular, el valor de mercado a valor realizado (MVRV) ha sido históricamente uno de los indicadores en cadena más confiables de los máximos y mínimos del mercado de bitcoins. MVRV se calcula dividiendo la capitalización de mercado de bitcoin por su capitalización realizada. La capitalización realizada también puede considerarse como una aproximación bruta de la base de costos agregados de bitcoin. Históricamente, una relación alta entre capitalización de mercado y capitalización realizada ha indicado que el precio de bitcoin estaba cerca de un máximo local, mientras que una relación baja ha indicado que el precio está cerca de un mínimo local.
Fuente: Coin Metrics Network Data Pro
Las pocas veces que MVRV cayó por debajo de uno han sido históricamente algunos de los mejores momentos para comprar bitcoins. Un MVRV creciente indica que el sentimiento actual está aumentando rápidamente en relación con la base de costos agregados estimados, mientras que un MVRV decreciente indica lo contrario. El MVRV de bitcoin ha aumentado recientemente, pero aún está por debajo de los niveles históricos de 1,8.
También podemos examinar las capitalizaciones de mercado relativas de diferentes segmentos dentro del ecosistema para medir el sentimiento y las tendencias de los inversores. El siguiente cuadro compara las capitalizaciones de mercado relativas dentro del ecosistema Ethereum, centrándose en Ether (ETH), monedas estables y otros tokens ERC-20 en el datonomía™ universo.
Fuentes: Coin Metrics Network Data Pro y datonomy™
Una observación notable es la creciente valoración de los tokens ETH y ERC-20 en comparación con las monedas estables. La capitalización de mercado de las monedas estables no ha seguido el ritmo de estos otros segmentos. Esta divergencia podría indicar un cambio en el capital de las monedas estables, percibidas como activos más seguros, a los tokens ETH y ERC-20, que generalmente se consideran más riesgosos pero con mayor potencial de apreciación en un mercado alcista.
Otro aspecto intrigante es la relación de capitalización de mercado de los tokens ETH y ERC-20. Ha habido una disminución reciente en esta proporción, lo que sugiere que algunos tokens ERC-20 han experimentado ganancias más significativas que ETH. Esta tendencia podría reflejar un creciente apetito por el riesgo entre los inversores, ya que los tokens ERC-20 suelen mostrar una mayor volatilidad y son más sensibles a los cambios del mercado (una beta más alta) en comparación con ETH. Este movimiento hacia activos más riesgosos podría ser impulsado por inversores que buscan mayores rendimientos, impulsados por el sentimiento optimista en torno al lanzamiento anticipado de un ETF al contado de bitcoin en los EE. UU., un evento visto como un claro catalizador para la reevaluación institucional del mercado de activos digitales.
Una tendencia intrigante es el relativo bajo rendimiento de las monedas “meme” como DOGE y SHIB en comparación con BTC y ETH. La relación “mayores-meme” a continuación, que compara el valor de mercado combinado de Bitcoin y Ether con el de Dogecoin y Shiba Inu, ahora es de 60 veces, el más alto en más de un año. Esta disparidad puede reflejar una creciente preferencia de los inversores por activos con fundamentos más establecidos y tesis de inversión más claras.
Fuente: Datos de la red Coin Metrics
Si bien BTC y ETH se consideran cada vez más activos de “calidad” debido a su adopción más amplia y roles más definidos en la economía digital, las monedas meme, a menudo impulsadas por el entusiasmo minorista, carecen de niveles similares de aceptación institucional y propuestas de valor claras a largo plazo.
Explorar los fundamentos de la cadena proporciona otra perspectiva valiosa. Esto implica analizar los datos en tiempo real de los libros públicos, lo que ofrece una visión de la adopción y el uso de las redes blockchain. Si bien la adopción generalmente se desarrolla durante un período prolongado, los datos en cadena pueden ayudarnos a comprender si los recientes aumentos de valoración van acompañados de un crecimiento en el número de usuarios que se unen o utilizan activamente la red.
Una métrica que podemos observar es el crecimiento de nuevas direcciones que poseen una cantidad no despreciable de unidades nativas. El siguiente gráfico, con un promedio móvil de 30 días, muestra que si bien ha habido un repunte en el crecimiento de direcciones, no ha sido marcadamente significativo. En términos de direcciones activas, Bitcoin ha experimentado un aumento reciente, pero Ethereum no ha experimentado un aumento similar. Sin embargo, es importante tener en cuenta que con el aumento de las redes de capa 2 en Ethereum, la importancia de las direcciones activas en su capa 1 como métrica fundamental puede estar disminuyendo.
Fuente: Datos de la red Coin Metrics
Otro indicador importante son las tarifas que pagan los usuarios. Recientemente, las tarifas tanto de Bitcoin como de Ethereum han aumentado. El 16 de noviembre, los usuarios pagaron más de $11 millones en tarifas de transacción en Bitcoin, superando las tarifas totales pagadas en Ethereum por primera vez desde diciembre de 2020. Un impulsor importante de este aumento es el creciente interés en ordinales e inscripciones en la red Bitcoin. Este aumento en la actividad ha resultado en que el mempool de Bitcoin alcance su nivel más alto de congestión en los últimos tiempos.
Fuente: Datos de la red Coin Metrics
El panorama actual de los activos digitales presenta un panorama multifacético. Si bien el índice NVT indica que las valoraciones están superando el uso de la red subyacente, el MVRV sigue siendo históricamente bajo. A esta complejidad se suma otra capa más: la liquidez de bitcoin en el mercado, ya que solo un pequeño porcentaje, <30%, de BTC estuvo activo el año pasado. Este escenario subraya la importancia de no depender demasiado de una sola métrica o ratio para una evaluación completa del mercado.
Las tendencias de capitalización de mercado sugieren una preferencia creciente por activos establecidos y de “calidad”, aunque también hay un impulso notable en algunas altcoins. El reciente aumento de la capitalización total del mercado de las monedas estables, aunque a un ritmo más lento que el aumento de los precios de los activos, podría ser indicativo de una nueva liquidez que fluye hacia la criptoeconomía. La actividad en cadena proporciona matices adicionales. Por ejemplo, el crecimiento de las direcciones apenas comienza a acelerarse, mientras que las tarifas de transacción han experimentado un fuerte aumento.
En general, el mercado muestra una combinación de indicadores alcistas. Es importante abordar estas señales con cierto equilibrio, pero bien podrían ser señales de una tendencia más significativa en el horizonte.
Fuente: Datos de la red Coin Metrics
Las direcciones activas de Bitcoin disminuyeron un 7%, mientras que las direcciones activas de Ethereum cayeron un 6% durante la semana. La capitalización de mercado de Tether (USDT) continuó subiendo hasta un nuevo máximo histórico por encima de los $ 87 mil millones.
Actualizaciones de esta semana del equipo de Coin Metrics:
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Fuente Original Coin Metrics' State of the Network
