Llevamos años cautivados por las monedas estables. Nuestro primera incursión estaba escribiendo sobre Dai en 2019y hemos explorado el tema muchos, muchas veces Desde entonces. Comenzamos las inmersiones profundas del año con el primero de dos artículos sobre el mercado de las monedas estables. El próximo mes, analizaremos el sector en cadena más innovador, analizando varias monedas estables próximas (GHO, crvUSD, Gyro de Aave) y las más establecidas (Dai, Frax, LUSD). Aquí, analizamos las monedas estables respaldadas por dinero fiduciario más grandes y cómo un entorno regulatorio (y macro) cambiante puede complicar las cosas.
El mercado de las monedas estables se está calmando después de un año tumultuoso. Las monedas estables son posiblemente el producto más exitoso de las criptomonedas. o al menos el que tiene el camino más fácil hacia la adopción masiva en el mercado.. A finales de 2020 comenzó un gran auge, cuando surgieron más monedas estables algorítmicas con la promesa de ser una máquina de estabilidad perpetua. Atrajeron depósitos con altos rendimientos a través de emisiones de tokens y fácilmente inyectaron liquidez a otras monedas estables a través de grupos de Curve. Muchas monedas estables algorítmicas fracasaron desde entonces, pero ninguna de manera más espectacular que El colapso de Terra por 40.000 millones de dólares.
Si bien esto ha llamado la atención de los responsables políticos de todo el mundo, para nosotros hay dos historias más importantes. Primero, el ascenso de los Tres Grandes (USDT, USDC y BUSD) y la lucha por trazar líneas de batalla competitivas. En segundo lugar, el surgimiento de un puñado de competidores en cadena mucho más pequeños que todavía están innovando en el diseño de productos.
Además de estas dinámicas competitivas y regulatorias, el mercado de las monedas estables ha cambiado drásticamente. El reciente entorno de altas tasas de interés representa una enorme oportunidad de ingresos para las monedas estables emitidas centralmente, pero también reduce el atractivo de las monedas estables en cadena, con rendimientos más atractivos disponibles en TradFi.
Con todo, es probable que las monedas estables sigan siendo la punta de lanza de las criptomonedas en términos de penetración en las finanzas tradicionales y las redes de pago globales. La presión regulatoria se intensificará, pero es difícil ver cómo podría surgir una estructura regulatoria cohesiva en el corto plazo (al menos desde Washington DC). El aspecto más interesante, al menos para nosotros, sigue siendo la innovación en cadena que Las monedas estables tienen el poder de desbloquearse en los mercados crediticios.así como las oportunidades emergentes en programación y tokenización.
El año pasado fue difícil para los inversores en criptomonedas. El impacto promedio para el inversor por la enorme caída de los precios de los activos palidece en comparación con aquellos que perdieron todos (o casi todos) sus fondos en Terra, 3AC, Celsius o FTX. Y hoy en día, lo que sucede en las criptomonedas no se queda en las criptomonedas; reguladores y políticos rápidamente aprovechó estos fracasos como una oportunidad para introducir regulaciones más estrictas.
Washington DC también ha pasado por un gran cambio. Tras la votación más polémica para elegir presidente de la Cámara desde la Guerra CivilLos republicanos finalmente tomaron el control de la Cámara de Representantes después de ganar las elecciones de mitad de período. Generalmente vistos como el partido más proempresarial, los republicanos probablemente rechacen los llamados a una regulación más estricta, aunque hoy en día es difícil entender dónde reside su apoyo.
Para las monedas estables, esto significa que es poco probable que llegue una regulación integral en esta legislatura. Además, con el control de la Cámara, los republicanos ahora supervisan los comités, que tienen poder de citación. He aquí un resumen de quién es quién: la anterior presidenta del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, Maxine Waters (D-CA), quien, aparte, había una relación extrañamente cercana con SBF – introdujo un proyecto de ley restrictivo de moneda estable en 2021. El nuevo presidente, Patrick McHenry (republicano por Carolina del Norte)ha criticado al presidente de la SEC, Gary Gensler, por su enfoque de regulación mediante aplicación que es “sofocando la innovación estadounidense”. McHenry también es creando un nuevo subcomité sobre activos digitalespresidido por Colina Francesa (R-AR). El mayor defensor de las criptomonedas en Washington es Tom Emmer (R-MN)), que ahora se ha convertido en el House Whip (el tercer miembro más poderoso de la Cámara). el recientemente tuiteó “gm” y elogia abiertamente el valor de la descentralización y la economía de propiedad.
Nadie está observando más de cerca el desarrollo de esta saga política que las tres monedas estables más grandes (USDT, USDC, BUSD), que ya están ligeramente reguladas. Cada uno de ellos ha bloqueado transacciones a determinadas direcciones a petición del gobierno estadounidense. El USDC y, en menor medida, BUSD (o Paxos) han estado pidiendo una mayor regulación de las monedas estables, considerándola una forma de calmar los temores de los inversores institucionales y distanciarse de las “monedas estables” como Terra. Un proyecto de ley básico sobre monedas estables que regule los activos que los grandes emisores de monedas estables pueden tener es lo único que podemos imaginar que surja de DC este mandato. Aún así, independientemente de cómo se desarrolle eso, la batalla entre USDT, USDC y BUSD se perfila como un choque de imperios mucho más amplio.
Tether (USDT) es la moneda estable OG, con raíces que se remontan a 2015 en la cadena lateral de Bitcoin Omnichain. Sigue siendo el líder del mercado, pero esa ventaja se ha reducido, del 75% de participación de mercado a poco más del 50%. A diferencia del USDC y BUSD, no ha hecho todo lo posible para complacer a los reguladores estadounidenses. Sin embargo, dada su dependencia fundamental del sistema bancario en dólares, no tiene mucha más opción que cumplir con sus reglas. Tether también tiene una base de usuarios de canje más limitada. BUSD y USDC permiten a casi cualquier usuario con KYC canjear monedas estables por dólares en sus cuentas bancarias. Mientras tanto, Tether excluye a los inversores minoristas estadounidenses y tiene una tarifa del 0,1% para canjes (máximo $1000) además requiere que los canjes superen los $100,000. Esto significa que su vinculación la aplican los grandes creadores de mercado y las bolsas.
El USDC pretende envolverse en la bandera estadounidense tanto como sea posible. Algunos ven el mejor de los casos como convertirse literalmente en la moneda digital oficial de EE. UU. Aún no se sabe si el gobierno de Estados Unidos adquiere contrataciones. Desde principios de 2021, el USDC ha contribuido constantemente al liderazgo de Tether hasta alcanzar alrededor del 30% de participación de mercado en los últimos seis meses. El USDC espera que a medida que las criptomonedas se profesionalicen, los inversores institucionales las prefieran a sus competidores extraterritoriales. No es una mala apuesta. El USDC también está menos centrado en el comercio CEX que el USDT o el BUSD. En cambio, se ha centrado más en los pagos, así como en planes para un protocolo de transferencia entre cadenastambién conocido como un puente centralizado a través de las nueve cadenas de bloques con emisión de USDC.
BUSD es técnicamente una moneda estable con sede en EE. UU. Es propiedad de Binance.us y está administrado por Paxos, pero todos sirven lealtad al gigante de Binance, que nadie sabe en qué jurisdicción cae.
Binance ve claramente una moneda estable como un elemento fundamental de su negocio general, como lo demuestra su anuncio en el otoño que “autoconvertiría” USDC en Binance a BUSD. Binance no ha hecho lo mismo con el USDT, que está en siete de los diez pares principales en Binance por volumen diario.
El negocio de las monedas estables era muy simple cuando las tasas de interés se acercaban al 0%. Es posible que algunos hayan buscado rendimiento (sobre todo Tether), pero no había expectativas de que este rendimiento se transfiriera a los poseedores de monedas estables. Las masivas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal y otros bancos centrales en 2022 revirtieron las oportunidades de rendimiento de las monedas estables. Anteriormente, los inversores estaban dispuestos a mantener monedas estables en lugar de dólares en un banco porque podían extraer más rendimiento en la cadena. Pero ahora, las tasas de depósito en Compound y Aave rondan el 2%, mientras que incluso un inversor minorista estadounidense puede obtener cerca del 4% de interés en una cuenta de ahorro bancaria.
Las monedas estables emitidas centralmente como USDT, USDC y BUSD necesitarán descubrir cómo transferir parte de este rendimiento, ya sea a sus usuarios más grandes o a jugadores más pequeños como Finanzas Ondoque ofrecen versiones reguladas y tokenizadas de valores tradicionales. Estos productos son solo para inversores acreditados y, si bien tienen un precio de compra mínimo de 100.000 dólares, un 4,7% de rendimiento en cadena respaldado por deuda del gobierno estadounidense a corto plazo es muy atractivo.
Podríamos imaginar fácilmente al USDT y al BUSD siguiendo los pasos del USDC y su empresa matriz Coinbase. que ahora otorga un interés del 1,5% a MakerDAO para todo el USDC que utiliza en su módulo de estabilidad de vinculación Dai (PSM). Otros proyectos en cadena necesitan monedas estables fiduciarias como respaldo, por lo que no es difícil imaginar acuerdos de participación de intereses más negociados entre monedas estables emitidas centralmente y DAO en cadena.
En este punto del desarrollo del mercado de monedas estables, podría parecer un punto natural para adquisiciones o consolidación. Los accionistas pueden decidir que no vale la pena gastar dinero para debilitar a los competidores y pedir una tregua (como hizo Uber con Didi en China).
Sin embargo, es difícil imaginar que esto suceda así entre las tres grandes monedas estables, porque cada una es la moneda de un imperio criptográfico más amplio. El benefactor de BUSD, Binance, es una de las empresas privadas más grandes del mundo y ha mantenido una cuota de mercado superior al 70% en el comercio al contado durante años. No ondeará la bandera blanca en el corto plazo. Tether es propiedad de un holding que también es propietario de Bitfinex, que solía ser un importante intercambio de cifrado, pero ahora el carro lleva el caballo. Podría existir la posibilidad de que Binance adquiera Tether y Bitfinex y luego ofrezca BUSD a inversores estadounidenses y Tether a todos los demás. Posible.
En nuestra opinión, el USDC está subestimado en este enfrentamiento y no por su truco del Capitán América, sino porque el USDC es la moneda estable más utilizada en DeFi. Tiene el volumen más alto de cualquier moneda estable en Uni v3 (tres veces más que el USDT). El USDC tiene más depósitos de monedas estables en Compound y Aave que BUSD y Tether juntos. Binance ha tenido éxito con DeFi en BSC, pero su principal par BUSD (WBNB/BUSD) ocuparía el puesto 39 si se clasificara frente a los pares BUSD en Binance, el intercambio centralizado. Mientras tanto, el USDC tuvo un volumen de 24 horas más alto en el grupo Uni v3 WETH/USDC que el par ETH/USD en Coinbase, que posee la mitad del USDC.
Si el futuro está en la cadena, entonces Tether y BUSD algún día se pondrán al día con el USDC. Eso plantea la pregunta de si las monedas estables respaldadas en cadena (Dai, Frax, LUSD, etc.) tendrán una ventaja sobre el USDC y el resto de las monedas estables respaldadas por dinero fiduciario. Esté atento al análisis profundo de la segunda parte del próximo mes, donde exploraremos esa pregunta y más.
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¡Eso es todo! Se agradecen los comentarios. Simplemente presiona responder. Escrito en Nashville, pero aún sintiendo el sol mexicano. Felicitaciones a Chase y Claire.
La dosis de DeFi está escrita por Chris poderescon ayuda de Denis Suslov y Laboratorio de contenido financiero. Tenedor Caneyque posee Dose of DeFi, es colaborador de DXdao y se beneficia financieramente de él y del éxito de sus productos. Todo el contenido tiene fines informativos y no pretende ser un consejo de inversión.
Fuente Original Dose of DeFi
