La actualización de Shapella de Ethereum a principios de este mes fue la culminación de un esfuerzo de casi una década para cambiar a prueba de participación (PoS). La actualización, que permite retiros de ETH apostado, siguió al lanzamiento del Cadena de balizas en noviembre de 2020 y el Fusionarse el pasado mes de septiembrecuando finalmente se puso fin a la cadena de prueba de trabajo.
En 2019 y 2020, DeFi floreció en Ethereum, y el antiguo ETH básico proporcionó más de la mitad del TVL durante esos dos años. Los titulares de ETH solo podían obtener rendimiento prestando o haciendo LP en un AMM. El cambio de Ethereum a PoS creó nuevas oportunidades para obtener rendimiento con ETH.
Poco después del lanzamiento de Beacon Chain, comenzamos a ver un adelanto de tales oportunidades de rendimiento, en forma de derivados de participación líquida (LSD), aunque algunos son intentando cambiar el nombre a LST (tokens de apuesta líquida). Los ejemplos específicos incluyen stETH de Lido, cbETH de Coinbase y rETH de Rocketpool, todos los cuales permiten acceder al rendimiento de las apuestas de ETH simplemente sosteniendo un token. Los LSD han crecido constantemente en los últimos dos años, independientemente del precio de ETH, y su popularidad se acelerará ahora que Shapella ha permitido los retiros.
Sin embargo, estos tokens son sólo el comienzo. El tan esperado EigenLayer, que permite a ETH retomar para obtener rendimiento adicional, lanzado en testnet a principios de este mes. El protocolo podría reducir drásticamente el costo de crear aplicaciones complejas en Ethereum. Y también podría marcar el comienzo de una nueva era de tokens de participación de ETH, que redefiniría la base central de activos para los protocolos DeFi.
Ya existe un respaldo de alto perfil a esta idea de una era de tokens de participación en ETH. En el MEVnomics.wtf cumbre en línea el mes pasado, el fundador de Gauntlet, Tarun Chitra, presentó una visión convincente:
“Inevitablemente, habrá una noción de ETFización, donde la gente querrá diferentes clases de rendimiento de ETH. Habrá:
El rendimiento de ETH de más alto grado que es simplemente apuesta pura.
Ligeramente más riesgoso [and higher] Rendimiento de ETH, que implica apostar y enviar actualizaciones de Oracle.
Versión con un riesgo ligeramente mayor [of ETH yield] con disponibilidad de datos más actualizaciones de Oracle.
Me imagino a la gente fraccionando [for] ¿Qué nivel de ETH? [yield] riesgo que quieres.”
Este futuro supone la adopción generalizada del protocolo de recuperación de ETH de Eigenlayer. EigenLayer permitiría a los validadores de Ethereum proporcionar otros servicios de infraestructura a cambio de recompensas adicionales. EigenLayer no permite la tokenización de estas recompensas adicionales, pero tampoco lo hace Ethereum para ETH apostado (y eso no impidió que se formara el mercado de LSD). Un análisis más profundo del mercado de LSD (como se muestra a continuación) ayudará a ilustrar cómo se desarrollará el aumento de los productos de reposición, o la ETF-ización del rendimiento de ETH, como lo llama Tarun.
Cuando DeFi llegó como un meme y un mercado en 2019, había tres segmentos de mercado claros: préstamos, DEX y monedas estables. Los LSD se han consolidado como el cuarto mercado principal en el espacio DeFi.
Lido (stETH) tomó una ventaja temprana y no miró hacia atrás. Incorporó docenas de empresas validadoras conocidas y luego se centró en las integraciones de DeFi. También lanzó un grupo estable Curve y lo colmó de incentivos de tokens LDO para generar liquidez en la cadena. A lo largo de 2021 y principios de 2022, esta fuerte liquidez en cadena ayudó a stETH a mantener una vinculación de 1:1 con ETH, a pesar de que stETH solo se puede canjear por ETH a través de Lido después de que se habiliten los retiros (previsto el próximo mes).
Una vez que se estableció la liquidez en la cadena, Lido pasó a integrar stETH en los protocolos de préstamos. Aave también lo agregó como garantía en febrero de 2022. Esto llevó a una popular estrategia de endeudamiento recursivo: proporcione stETH como garantía, tome prestado ETH contra stETH, compre stETH con ETH prestado. Enjuague y repita. Esta se convirtió en una gran estrategia de apuesta de ETH apalancada, pero se topó con Problemas en los días de volatilidad del mercado durante el colapso de Terra y 3AC.cuando stETH se desvinculó de ETH.
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Coinbase tiene el segundo LSD más grande, cbETH, lo que refleja su segundo lugar en el mercado de monedas estables con USDC. cbETH se lanzó en octubre de 2022 con la ventaja de poder atraer a una gran cantidad de inversores minoristas e institucionales que custodian ETH en Coinbase. Así como su rampa de acceso fiduciaria lo convierte en un actor importante en el mercado de las monedas estables, lo mismo ocurre con los LSD. También cobra las tarifas más altas (25% sobre el rendimiento obtenido). La mayor preocupación de Coinbase es la regulación. Es difícil imaginar al Sr. Gensler ignorando un token que promete rendimiento, dado el intenso escrutinio actual sobre Coinbase. Pero la regulación no es el único problema de Coinbase. Se espera que haya más competencia en la vía cambiaria, con Binance anuncia esta semana que ingresará al mercado del LSD.
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Rocket Pool es el más descentralizado de los principales LSD. También es el más antiguo, con raíces que se remontan a 2016. Es importante destacar que ser operador de nodo de Rocketpool no requiere permiso. Con el lanzamiento de su actualización Atlas la semana pasada, los operadores de nodos solo necesitan 8 ETH para unirse al protocolo, lo que les da un aspecto en el juego (además de tener que apostar RPL). Los 24 ETH restantes provienen de compras de rETH, el LSD de Rocket Pool.
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Frax lanzó su LSD (sfrxETH) en noviembre pasado. Está bastante centralizado, pero tiene la intención de cambiar a un modelo similar a Rocket Pool en el futuro. Frax se ha ganado cuota de mercado con estrategias efectivas de extracción de liquidez, así como mediante la integración en su producto Frax Lend.
Hay al menos media docena de LSD más pequeños (En estaca, Cª, Estacaetc.) buscando hacerse un hueco en el mercado en crecimiento. Será difícil ofrecer algo novedoso para los LSD de vainilla, pero la recuperación de EigenLayer y ETH representa una oportunidad para ganar participación de mercado.
EigenLayer fue fundada por Sreeram Kannanprofesor de la Universidad de Washington y director del UW Blockchain Lab. En los últimos meses, EigenLayer ha sido citado por vitalik y otro núcleo Desarrolladores de Ethereum como solución a los problemas más espinosos de Ethereum. También es solo anunció una recaudación masiva de fondos Serie A de 50 millones de dólaresliderado por Blockchain Capital.
Bridget Harrisun estudiante en Stanford, explica bien el atractivo de retomar:
“A menudo, los desarrolladores tienen que elegir entre innovar fuera de Ethereum – y no poder aprovechar su conjunto de validadores – versus construir sobre el EVM pero tener que cumplir con las restricciones anteriores… Estos proyectos necesitan servicios validados activamente (“AVS”) para poder para lograr una validación adecuada. Sin embargo, la construcción de un AVS conlleva importantes limitaciones.
EigenLayer propone una solución a estos problemas aplicando la seguridad que el conjunto de validadores de Ethereum proporciona a estos módulos: en sus palabras, seguridad agrupada a través de la recuperación y la gobernanza del libre mercado”.
En lugar de iniciar una red, EigenLayer reclutaría validadores de Ethereum para ejecutar servicios adicionales para aplicaciones específicas. La clave es aprovechar el ETH apostado detrás de los validadores para garantizar que realicen las tareas por las que reciben premios. Para participar, los validadores deben asignar su dirección de retiro de participación de ETH a EigenLayer. Esto permitiría reducir drásticamente el ETH de un validador si no actúa de acuerdo con las condiciones específicas que acordó, según lo aprobado por la gobernanza de EigenLayer.
A través de este modelo, EigenLayer podría actuar como una “red de preparación para Ethereum”, probando nuevas características antes de implementarlas en el protocolo central. También podría alinear a los validadores para implementar el suavizado MEV, o la redistribución de las ganancias de MEV, eliminando a cualquier validador que intente tomar más de lo que le corresponde.
En última instancia, la premisa central de EigenLayer es el incentivo para que los titulares de ETH busquen un mayor rendimiento.
En su documento técnico, EigenLayer afirma explícitamente que no está consagrando los LSD en el protocolo central.
Aún así, podemos ver la escritura en la pared. Será más difícil crear versiones tokenizadas del rendimiento obtenido de la recuperación de ETH. Todos los LSD ofrecen el mismo rendimiento subyacente de las recompensas del protocolo Ethereum, aunque han introducido rendimientos adicionales al ejecutar MEV-boost. EigenLayer prevé cientos de oportunidades de rendimiento diferentes para que participen los validadores de ETH. Hacerlas fungibles sin duda será un desafío.
Creemos que los derivados líquidos de recompra (¿LRD?) adoptarán la misma forma que la cosecha actual de LSD. EigenLayer está diseñado para aceptar tokens LSD, por lo que un inversor podría apostar stETH o cbETH dentro de EigenLayer y luego delegar en un validador que ejecute un servicio con mayores recompensas. Esta es una buena forma de integrarse con el sistema existente y el conjunto de validadores, pero no brindaría suficiente fungibilidad y liquidez para interactuar con DeFi. Se necesita un nuevo token que capture el rendimiento adicional.
Para los aspirantes a recuperar derivados líquidos (bueno, tokens), lo más importante es construir alrededor de un servicio central que es muy necesario para las aplicaciones de Ethereum: uno que sea seguro y pueda ofrecer altas recompensas. Después de esto, la atención debería centrarse en cómo se formó por primera vez el mercado del LSD. La fórmula simple (pionera en Lido) es:
Paso 1. Reclute varias de las principales empresas de apuestas para que actúen como validadores confiables.
Paso 2. Lanzar un token que capture el rendimiento y genere liquidez en la cadena a través de Curve o Balancer (Aura también ayuda).
Paso 3. Asegúrese de que el token sea aceptado como garantía en las principales plataformas de préstamos.
Puede que esto no parezca tan complicado, pero el entorno regulatorio cada vez más hostil en torno a los tokens con rendimiento seguramente complicará el manual.
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¡Eso es todo! Se agradecen los comentarios. Simplemente presiona responder. Escrito en Nueva York, es genial estar de regreso, pero desearía que el clima fuera más primaveral.
La dosis de DeFi está escrita por Chris poderescon ayuda de Denis Suslov y Laboratorio de contenido financiero. Todo el contenido tiene fines informativos y no pretende ser un consejo de inversión.
Fuente Original Dose of DeFi
